中越政治關系趨于緊張，或將影響越南礦產資源的出口，其中鈦等有色金屬資源可能出現供給端的緊縮。鈦板塊個股5月19日大幅上漲，我們對該事件給予最及時的關注，并同實業界人士溝通，主要結論如下：

　　短期高品位鈦礦供給緊縮。USGS的數據顯示，2013年全球鈦鐵礦供給量為679萬噸，其中越南為50萬噸，占比7%。2013年中國40%鈦礦來自進口，進口鈦礦中越南占比26%。由于越南的鈦礦品位較高，可以用于海綿鈦和高品級鈦白粉生產，國內的鈦礦品位低，對進口礦無法形成有效替代，因此一旦越南鈦礦無法正常出口，則短期可能會影響國內高品位鈦礦的供給，帶來價格反彈。

　　鈦礦價格反彈的力度取決于替代資源的補給力度。替代主要來自于印度，中國鈦礦進口來源國中，澳大利亞的礦石品位較低，印度礦石品質總體上可有效替代越南礦。另外需要注意，2013年一季度中國從印度進口鈦礦10萬噸，占比19%，而2014一季度進口僅為3.2萬噸，下降68%，我們判斷在沒有出口限制的情況下，進口下滑的核心原因在于需求不足。因此，一旦越南鈦礦出口受限，印度鈦礦能夠有效補充。但也不能排除由于貿易商惜售可能引發的短期供給短缺。

　　需求是中長期更重要的影響因素。2010年中國進口鈦礦中42%來自越南，而2014年一季度該比率降為10%，這一方面是因為下游需求疲軟，另一方面是由于越南通過增稅等措施對鈦鐵礦出口設限。但從鈦礦的價格趨勢可以看出，盡管2012年以來越南鈦礦供給有所下降，但受到需求低迷影響，越南礦價格持續走低。由此我們預測，中長線來看，需求對鈦價的影響更為重要。

　　受益標的為寶鈦股份、西部材料、金浦鈦業和攀鋼釩鈦。